УДК 658.147:334.76
DOI: 10.36871/ek.up.p.r.2025.07.05.020
Авторы
Валентин Сергеевич Мерзликин,
Московский финансово-промышленный университет «Синергия», Москва, Россия
Аннотация
В статье анализируются теоретико-методологические проблемы выбора ставки дисконтирования при оценке стоимости бизнеса в процедурах слияния и поглощения. На базе критического обзора отечественных и зарубежных исследований рассматриваются ограничения классических подходов в условиях сделок, сопровождающихся изменением структуры капитала, наличием синергетических эффектов и высокой информационной асимметрией. Выделены шесть ключевых групп проблем: отсутствие единых рекомендаций и субъективность выбора ставки; сложности оценки коэффициента бета и премий за риск для непубличных компаний; искажения из-за применения единой корпоративной ставки; влияние левериджа; неопределённость реализации выгод и рисков интеграции; низкое качество исходных данных и волатильность макропоказателей. Предложены пути их решения через использование сегментных ставок и метода APV, бета-аналогов, сценарного анализа, раздельного дисконтирования различных видов синергии, а также аудита исходных показателей и бенчмаркинга по рынку. Представлена аналитическая таблица, сопоставляющая проблемы и соответствующие решения, что позволяет сформировать алгоритм обоснования ставки дисконтирования для повышения достоверности оценок и снижения риска переплаты при сделках слияния и поглощения.
Ключевые слова
слияния и поглощения, ставка дисконтирования, оценка бизнеса, WACC, CAPM, кумулятивный метод, синергия, выгода, риск интеграции
