УДК 65.011.12
DOI: 10.36871/ek.up.p.r.2026.01.11.020

Авторы

Филипп Ракешевич Раджпут,
МГИМО МИД России, Москва, Российская Федерация

Аннотация

Геополитическая нестабильность, макроэкономическая волатильность и технологические сбои воздействуют на инвестиционные портфели корпораций цепной реакцией. Детерминированные модели планирования систематически упускают эти взаимосвязи. Цель исследования — построение и эмпирическая проверка риск-ориентированной модели инвестиционного планирования. Модель соединяет количественное моделирование с качественной экспертной калибровкой; она предназначена для коммерческих организаций, функционирующих при внешней нестабильности. Смешанный метод охватывал систематический обзор литературы: 84 публикации за 2014–2024 гг. Исследователи разработали классификацию рисков на трёх уровнях (макро-, мезо-, микро-), выделив 36 операционализированных типов. Шестиэтапный алгоритм планирования получил математическую формализацию. Эмпирическое тестирование прошло на базе 45 инвестиционных проектов из 12 организаций; общий портфель составил 8,7 млрд руб. Аналитический инструментарий охватывал моделирование по методу Монте-Карло с 10 000 итераций, количественную оценку VaR₉₅/CVaR₉₅ и оценку реальных опционов. Консенсус экспертов достигался посредством двухэтапной процедуры по методу Дельфи. Точность прогнозирования NPV возросла с 28,9% до 64,4% проектов с отклонением менее 15%. Прирост составил 35,5 процентных пункта (p < 0,001). Размер эффекта по d Коэна достиг 1,42. CVaR₉₅ оказался на 23,4% выше детерминированных оценок риска. Это подтверждает систематическую недооценку хвостового риска. Реальные опционы прибавили 11,3% дополнительной стоимости к базовой NPV. Доверительный интервал на уровне 95% составил 8,7–13,9%. Раунды Дельфи повысили коэффициент согласованности Кендалла с W = 0,54 до W = 0,72. Модель интегрируется в системы управленческого учёта и контроля инвестиций. Модульная структура алгоритма обеспечивает адаптацию к различным отраслям и масштабам организаций. Финансовые потери от неучтённых рисков сокращаются на 15–25% проектного бюджета. Коммерческие организации, инвестиционные фонды и консалтинговые фирмы приобретают операционные инструменты для структурированного распределения капитала. Поправка на риск встраивается в процесс принятия решений в условиях VUCA.

Ключевые слова

риск-ориентированное планирование, принятие инвестиционных решений, моделирование по методу Монте-Карло, CVaR, реальные опционы, управление рисками предприятия, среда VUCA

Список литературы

  1. Adam, M., Soliman, M., & Mahtab, R. (2021). Measuring enterprise risk management implementation: A multifaceted approach for the banking sector. The Quarterly Review of Economics and Finance. Advance online publication. URL: https://doi.org/10.1016/j. qref.2021.01.002
  2. Akron, S., Demir, E., Díez-Esteban, J. M., & García-Gómez, C.-D. (2020). Economic policy uncertainty and corporate investment: Evidence from the US hospitality industry. Tourism Management, 80, 104019. URL: https://doi. org/10.1016/j.tourman.2019.104019
  3. Alam, A.W., Houston, R., & Farjana, A. (2023). Geopolitical risk and corporate investment: How do politically connected firms respond? Finance Research Letters, Volume 53, 103681, ISSN 1544-6123, URL: https://doi.org/10.1016/j. frl.2023.103681.
  4. Andon, P., Baxter, J., & Chua, W. F. (2024). Affect and reason in uncertain accounting settings: The case of capital investment appraisal. Accounting & Finance, 64(2), 1439–1470. URL: https://doi. org/10.1111/acfi.13185
  5. Bhuyan, Md N. H., Garcia-Feijoo, L., & Rajkovic, T. (2025). Real options and CEO social connections: The role of financial flexibility. Journal of Corporate Finance, 91, 102749. URL: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2025.102749
  6. Chau, L., Anh, L., & Duc, V. D. (2025). Valuing ESG: How financial markets respond to corporate sustainability. International Business Review, 34(3), 102418. URL: https://doi.org/10.1016/j. ibusrev.2025.102418
  7. Cui, Y., Wang, Y., Liao, G., Fang, H., & Cheng, F. (2021). Economic policy uncertainty exposure and corporate innovation investment: Evidence from China. Pacific-Basin Finance Journal, 70, 101533. URL: https://doi.org/10.1016/j. pacfin.2021.101533
  8. Dreyer, C., & Schulz, O. (2023). Policy uncertainty and corporate investment: public versus private firms. Rev Manag Sci 17, 1863–1898. URL: https://doi.org/10.1007/s11846–022–00603‑y
  9. Duong, H. N., Nguyen, J. H., Nguyen, M., & Rhee, S. G. (2020). Navigating through economic policy uncertainty: The role of corporate cash holdings. Journal of Corporate Finance, 62, 101607. URL: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101607
  10. Jankensgård, H., & Moursli, R. M. (2020). Derivative cash flows and corporate investment. Journal of Banking & Finance, 119, 105916. URL: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.105916
  11. Jiang, H., Jia, J., & Chapple, L. (2024). Enterprise risk management and investment efficiency: Australian evidence from risk management committees. Australian Journal of Management, 49(3), 366–402. URL: https://doi. org/10.1177/03128962221144513
  12. Kang, J., & Kim, Y. (2022). Risk management transparency and compensation. Journal of Corporate Finance, 74, 102245. URL: https://doi. org/10.1016/j.jcorpfin.2022.102245
  13. Najafi, P., & Talebi, S. (2021). Using real options model based on Monte-Carlo Least-Squares for economic appraisal of flexibility for electricity generation with VVER‑1000 in developing countries. Sustainable Energy Technologies and Assessments, 47, 101508. URL: https://doi. org/10.1016/j.seta.2021.101508
  14. Nishihara, M. (2024). Corporate sustainability investment and capital structure under the sustainability-linked loan contract. Annals of Operations Research. Advance online publication. URL: https://doi.org/10.1007/s10479–023– 05699–3
  15. Purnamasari, P., & Adriza. (2024). Capital budgeting techniques and financial performance: a comparison between SMEs and large listed firms. Cogent Economics & Finance, 12(1). URL: https://doi.org/10.1080/23322039.2024.240470
  16. Wang, C., & Zhu, B. (2025). The impact of economic policy uncertainty on corporate investment efficiency: Moderating roles of financing constraints and financialisation. International Review of Economics & Finance, 98, 103897. URL: https://doi.org/10.1016/j. iref.2025.103897
  17. Yun, J. (2023). The effect of enterprise risk management on corporate risk management, Finance Research Letters, Volume 55, Part B, 103950, ISSN 1544-6123, URL: https://doi. org/10.1016/j.frl.2023.103950.