УДК 330
DOI: 10.36871/ek.up.p.r.2026.03.02.001

Авторы

Игорь Борисович Ильин,
ПАО Московская Биржа, г. Москва, Российская Федерация

Аннотация

Статья посвящена анализу концептуальных и методологических вызовов, которые представляют децентрализованные финансовые активы (ДФА) для современной экономической теории и финансового анализа. Автор аргументирует, что ДФА, обладающие свойствами программируемости, автономности и сетевой природы стоимости, не укладываются в традиционную классификацию активов и существующие теоретические модели оценки. Подчеркивается онтологический разрыв между ДФА как «программируемыми экономическими интерфейсами» и классическими финансовыми инструментами. В работе рассмотрены специфические риски и механизмы ДФА, такие как автоматические маркетмейкеры, стейкинг и децентрализованные автономные организации (DAO), для которых неприменимы стандартные методы анализа. Автор отмечает необходимость разработки новых гибридных подходов к оценке, сочетающих анализ токеномики и ончейн-метрик, а также адаптации портфельного анализа и моделей риска. В заключение обозреваются основные регуляторные подходы к ДФА в мире и делается вывод о том, что их устойчивая интеграция в финансовую систему требует, прежде всего, глубокого переосмысления фундаментальных экономических категорий.

Ключевые слова

децентрализованные финансовые активы (ДФА), экономическая теория, финансовый анализ, программируемый экономический интерфейс, токеномика, автоматические маркет-мейкеры (АММ), стейкинг, децентрализованные автономные организации (DAO), ончейн-метрики, регулирование

Список литературы

  1. Федеральный закон от 31 июля 2020 г. N 259- ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями) // ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/ 74451466/?ysclid=mi4v7cg2p7831032014 (дата обращения: 31.01.2026).
  2. Федеральный закон от 8 августа 2024 г. N 221-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» // ГАРАНТ. URL: https:// base.garant.ru/409492967/5633a92d35b966c2ba2f1e859e7bdd69/?ysclid=ml9rm7nfpr853844517 (дата обращения: 05.02.2026).
  3. H.R.3633 – Digital Asset Market Clarity Act of 2025 // Congress.gov. URL: https://www. congress.gov/bill/119th-congress/housebill/3633 (дата обращения: 31.01.2026).
  4. Regulation (EU) 2023/1114 of the European Parliament and of the Council of 31 May 2023 on markets in crypto-assets, and amending Regulations (EU) No 1093/2010 and (EU) No 1095/2010 and Directives 2013/36/EU and (EU) 2019/1937 (Text with EEA relevance) // EUR-Lex. URL: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/ oj/eng (дата обращения: 31.01.2026).
  5. S.1582 – GENIUS Act // Congress. gov. URL: https://www.congress.gov/bill/119thcongress/senate-bill/1582 (дата обращения: 31.01.2026).
  6. Ильин И.Б. Цифровые финансовые активы как инструмент социально-экономического развития регионов // VIII Всероссийской научно-практической конференции, посвященной 20-летию образования факультета государственного управления (г. Грозный, 21 ноября 2025 г.). – Грозный : ФГБОУ ВО «Чеченский государственный университет им. А.А. Кадырова», 2025. – С. 207-213.
  7. Кулумбекова Т.Е., Бондарева В.Г. Цифровой рубль: достигнутые результаты пилота // Экономика и управление: проблемы, решения. – 2025. – №. 12 (165) . – С. 168-177.
  8. Биткоин завершил октябрь в минусе впервые за 7 лет // Investing.com. URL: https:// ru.investing.com/news/cryptocurrency-news/ article-2976561 (дата обращения: 31.01.2026).
  9. Будущее рынка криптовалют: предложения Банка России // Банк России. URL: https:// cbr.ru/press/event/?id=28213 (дата обращения: 31.01.2026).
  10. Как токенизированные активы могут стать рынком на $400 миллиардов в 2026 году // CoinDesk. URL: https://www.coindesk.com/ ru/news-analysis/2026/01/17/why-tokenizedstocks-funds-and-gold-will-have-a-breakoutyear-in-2026 (дата обращения: 31.01.2026).
  11. Криптовалютный пул ликвидности простыми словами // Binance Square. URL: https://www. binance.com/ru/square/post/16708614047529 (дата обращения: 31.01.2026).
  12. Обзор рынка криптовалют // Коммерсантъ. URL: https://www.kommersant.ru/doc/ 8335648?ysclid=mks2q8kufr898351010 (дата обращения: 31.01.2026).
  13. Общее значение заблокированных активов (Total Value Locked – TVL) // Binance Academy. URL: https://www.binance.com/ru/ academy/glossary/total-value-locked-tvl (дата обращения: 31.01.2026).
  14. Обновление рынка Binance: Тренды криптовалют 15 января 2026 года // Binance Square. URL: https://www.binance.com/ru/square/post/01- 15-2026-binance-market-update-crypto-markettrends-january-15-2026-35112041665137 (дата обращения: 31.01.2026).
  15. Прогноз развития цифровых активов на 2026 год: заря институциональной эры // ФИНАМ. URL: https://www.finam.ru/publications/item/ prognoz-razvitiya-tsifrovykh-aktivov-na-2026-godzarya-institutsionalnoy-ery-20260104-1200/ ?ysclid=ml254sx3jn572919259 (дата обращения: 31.01.2026).
  16. Руководство по фундаментальному анализу криптовалют // Binance Academy. URL: https:// www.binance.com/ru/academy/articles/a-guideto-cryptocurrency-fundamental-analysis (дата обращения: 31.01.2026).
  17. Цифровые финансовые активы: обзор рынка в 2025 году // SBER CIB. URL: https://sbercib.ru/ publication/tsifrovie-finansovie-aktivi-obzor-rinkav-2025-godu (дата обращения: 31.01.2026).
  18. Что такое непостоянные потери // Binance Academy. URL: https://www.binance.com/ru/ academy/articles/impermanent-loss-explained (дата обращения: 31.01.2026).
  19. Что такое токеномика и для чего она нужна // Binance Academy. URL: https://www.binance. com/ru/academy/articles/what-is-tokenomicsand-why-does-it-matter (дата обращения: 31.01.2026).
  20. Code 2.0 by Lawrence Lessig // Internet archive. URL: https://archive.org/details/Code2.0/page/ n5/mode/2up (дата обращения: 31.01.2026).
  21. Path Dependence in AMM-Based Markets: Mathematical Proof and Implications for Truth Discovery // ResearchGate. URL: https://www. researchgate.net/publication/389547628_Path_ Dependence_in_AMM-Based_Markets_Mathematical_Proof_and_Implications_for_Truth_Discovery (дата обращения: 31.01.2026).
  22. Ras Al Khaimah Digital Assets Oasis (RAK DAO) // RFZ. URL: https://rfz.ae/blog/ras-alkhaimah-digital-assets-oasis/ (дата обращения: 31.01.2026).
  23. “Rights” // The Stanford Encyclopedia of Philosophy (Summer 2025 Edition), Edward N. Zalta & Uri Nodelman (eds.). URL: https://plato.stanford.edu/archives/fall2011/entries/rights/ (дата обращения: 31.01.2026).
  24. Transaction cost economics: an overview // Organizations and Markets. URL: https://organizationsandmarkets.com/wp-content/uploads/2009/09/williamson-o-transaction-cost-economics-an-overview.pdf (дата обращения: 31.01.2026).