УДК 336.76
DOI: 10.36871/ek.up.p.r.2026.05.11.008

Авторы

Артем Дмитриевич Юрченко,
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия

Аннотация

Статья посвящена вопросам оценки стоимости публичных российских ИТ-компаний с учетом специфики цифровых бизнес-моделей и высокой роли нематериальных активов. Цель исследования заключается в разработке и апробации методических рекомендаций по применению сравнительного и доходного подходов к оценке стоимости компаний информационно-технологического сектора. В рамках сравнительного подхода предложен алгоритм отбора компаний-аналогов, учитывающий тип бизнес-модели и масштаб клиентской базы. Для оценки стоимости использованы мультипликаторы «Стоимость компании / Выручка», «Стоимость компании / EBITDA» и «Стоимость компании / EBITDAC». В рамках доходного подхода разработана модифицированная модель WACC, включающая премию за специфические риски публичных ИТ-компаний (CSP), рассчитанную на основе регрессионного анализа выборки российских ИТ-компаний за 2022–2025 гг. Апробация проведена на примере ПАО «Группа Аренадата». Результаты исследования показали, что учет отраслевой специфики ИТ-компаний позволяет повысить обоснованность оценки стоимости в рамках сравнительного и доходного подходов, а интеграция специфических факторов риска обеспечивает более консервативную оценку стоимости по сравнению со стандартными моделями оценки капитала.

Ключевые слова

оценка стоимости бизнеса, ИТ-компании, сравнительный подход, доходный подход, DCF, WACC, премия за специфический риск, цифровые бизнес-модели

Список литературы

  1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. – Москва: Альпина Паблишер, 2005. – 1950 с. – ISBN 5-9614-0190-1.
  2. Brealey R., Myers S., Allen F. Principles of Corporate Finance. – 13th ed. – New York: McGraw-Hill Education, 2020. – 992 p.
  3. Dickinson V. Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle // The Accounting Review. – 2011. – Vol. 86, No. 6. – P. 1969–1994.
  4. Соколов Б.И., Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика [Электронный ресурс] // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. – 2007. – № 1. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ kovalev-v-v-finansovyy-menedzhment-teoriya-ipraktika (дата обращения: 25.04.2026).
  5. Parker G., Van Alstyne M., Choudary S. Platform Revolution: How Networked Markets Are Transforming the Economy and How to Make Them Work for You. – New York: W.W. Norton & Company, 2016. – 352 p.
  6. Катькало В.С. Экосистемы и платформенные стратегии в цифровой экономике // Вестник Санкт-Петербургского университета. Менеджмент. – 2021. – Т. 20, № 3. – С. 315–339.
  7. Evans D., Schmalensee R. Matchmakers: The New Economics of Multisided Platforms. – Boston: Harvard Business Review Press, 2016. – 272 p.
  8. Ивашковская И.В. [и др.] Финансовая архитектура компаний. Сравнительные исследования на развитых и развивающихся рынках: монография / под науч. ред. И.В. Ивашковской [Электронный ресурс]. – Москва: ИНФРА-М, 2015. – 238 с. – (Научная мысль). – ISBN 978-5- 16-010117-0. – URL: https://znanium.ru/catalog/ product/471624 (дата обращения: 25.04.2026).
  9. Портал Cbonds. Группа компаний «Cbonds» [Электронный ресурс]. – URL: https://cbonds. ru/ (дата обращения: 04.05.2026).
  10. Реестр СПАРК-Интерфакс [Электронный ресурс]. – URL: https://spark-interfax.ru/ features (дата обращения: 04.05.2026).
  11. Платформа Андромеда. Группа компаний ВТБ [Электронный ресурс]. – URL: https://euler. team/ (дата обращения: 04.05.2026).
  12. Информационно-аналитический материал «Макроэкономический опрос Банка России» [Электронный ресурс] // Банк России : официальный сайт. – Москва. – URL: https://cbr. ru/statistics/ddkp/mo_br/ (дата обращения: 21.04.2026). – Текст : электронный.
  13. Прогноз долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года (разработан Минэкономразвития России) [Электронный ресурс]. – URL: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_144190/ (дата обращения: 04.05.2026).