УДК 658.1:336.6
DOI: 10.36871/u.i.k.2025.11.02.006

Авторы

Артем Дмитриевич Юрченко,
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия

Аннотация

Статья посвящена анализу отечественных и зарубежных подходов к систематизации факторов стоимости ИТ-компаний. Предложен интегрированный алгоритм, объединяющий доходный подход и премию за реальный опцион в логике моделей Муна и Шварца и стохастическое моделирование методом Монте-Карло. Эмпирический анализ выполнен на данных компаний «Аренадата» и «Диасофт». Построенные DCF-модели, расчет WACC, интеграция опциональной премии и симуляции Монте-Карло показали существенный разрыв между детерминированной стоимостью и стоимостными оценками, учитывающими неопределенность и управленческую гибкость. Результаты подтверждают, что классический DCF недооценивает стоимость ИТ-компаний, а использование методов реальных опционов и вероятностного анализа обеспечивает более точное отражение рисков и перспектив технологического роста.

Ключевые слова

ИТ-компании, факторы стоимости, реальный опцион, DCF; метод Монте-Карло, риск-премия, стоимостная оценка, инновационная активность

Список литературы

  1. Постановление Правительства РФ от 30 сентября 2022 г. № 1729 «Об утверждении Положения о государственной аккредитации российских организаций, осуществляющих деятельность в области информационных технологий».
  2. Авруцкая С. Г., ФоминаА.В.Сотрудничество на рынке высокотехнологичной продукции // Успехи в химии и химической технологии. 2018. № 4 (200).
  3. Авруцкая С. Г.Влияние цифровых технологий на развитие управленческого консалтинга // Успехи в химии и химической технологии. 2020. № 1 (224).
  4. Авруцкая С. Г. Запланированное устаревание, инновации и устойчивое развитие // Компетентность: Научно-практический журнал. 2019. Вып. 7 (17 сентября). С. 8–16.
  5. Говорин А. А., ДанькоТ.П.Архитектура рисков российских ИТ-компаний // Вестник УГНТУ. Наука, образование, экономика. Серия: Экономика. 2014. № 4 (10).
  6. Грязнова А. Г., Федотова М. А., Эскиндаров М. А., Тазихина Т.В., Иванова Е. Н., Щербакова О. Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Интерреклама, 2003. 544 с.
  7. Демьянова Е. А. Актуальные вопросы стоимостной оценки компаний в условиях финтех // Стратегические решения и риск-менеджмент. 2018. № 1. С. 102–117.
  8. Камалов А. М. Методы оценки стоимости инновационно активных компаний // Вестник Магнитогорского государственного технического университета им. Г. И. Носова. 2009. С. 65–68.
  9. Косырева Е. И. Методы формирования показателей оценки стоимости компании // Известия ВУЗов ЭФиУП. 2012. № 4.
  10. Коклев П. С. Оценка стоимости компании с использованием методов машинного обучения // Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice. 2022. Т. 26. № 5. С. 132–148.
  11. Мордовина М. Российские компании на бирже оценили дешевле зарубежных аналогов. РБК. URL: https://www.rbc.ru/finances/19/03/2025/67d95f 829a79474893dc176e (дата обращения: 04.11.2025).
  12. Назарова В. В., ИльинаМ.Е.Оценка стоимости компаний информационнотехнологического сектора (ИТ-сектора) // Вестник евразийской науки. 2014. № 3 (22).
  13. Раева И. В. ИТ-компании: состояние отрасли, особенности бизнеса и его оценки, проблемы определения стоимости // Экономика и предпринимательство. 2023. № 5. С. 1171–1175.
  14. Юрченко А. Д. Роль инвестиций в НИОКР в формировании стоимости IT-компаний: эмпирические результаты для российского рынка (в печати).
  15. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. 1973. Vol. 81. P. 637–654.
  16. Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Wiley Finance, 2012. 992 p.
  17. Damodaran A.Valuing Young, Start-Up and Growth Companies: Estimation Issues and Valuation Challenges, 2009.
  18. Fernandez P. Market Risk Premium and Risk Free Rate used for 51 countries in 2013: survey with 6,237 answers // IESE Business School, 2013.
  19. Gordon V. S., ParrR. L. Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets. Wiley, 2005. 888 p.
  20. Moon M., Schwartz E.Rational Pricing of Internet Companies // Financial Analysts Journal. 2000. May/June. P. 62–75.
  21. Mun J. Real options analysis: tools and techniques for valuing strategic investments and decisions. 2nd ed. New Jersey: John Wiley & Sons, Inc., 2006.
  22. Информационно-библиотечный портал Банка России (Библиопортал) / Центральный банк Российской Федерации, Департамент исследований и прогнозирования, Управление информационного обеспечения. URL: https:// library.cbr.ru/ (дата обращения: 04.11.2025).
  23. Портал Cbonds. Группа компаний «Cbonds». URL: https://cbonds.ru/ (дата обращения: 04.11.2025).
  24. Реестр СПАРК-Интерфакс. URL: https://spark-interfax.ru/features (дата обращения: 04.11.2025).
  25. Платформа Андромеда. Группа компаний ВТБ. URL: https://euler.team/ (дата обращения: 04.11.2025).